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动力煤: 港口延续去库, 煤价开始反弹。 临近迎峰度夏, 煤炭供应整体平稳有序, 但煤矿事故多发, 近期煤炭产量增长或有限; 需求方面, 全国性高温天气持续, 民用电力需求快速上升, 电煤日耗快速增加; 非电煤耗方面,本周大宗商品价格继续反弹, 非电终端需求有所恢复, 非电煤炭消耗增加。库存方面, 终端需求启动, 港口库存调入继续小于调出, 港口库存延续去库;海外煤价在高温及气价上涨影响下近期也持续走强, 综合影响下, 本周国内动力煤价格企稳反弹。 展望后期, 稳经济政策措施进一步落地, 工业用电及非电用煤需求仍有增长空间, 同时, 随着迎峰度夏到来, 生活用电需求也有望继续增长; 另外, 安全生产形势趋紧或成为常态, 国内产地产量的增长空间有限, 随着气温回升, 南方来水不足, 水电出力或受影响; 叠加国际煤炭需求供需或偏紧, 进口煤增量预期仍存变数, 预计 6 月动力煤价格或将有所回升。 截至 6 月 16 日, 广州港山西优混 Q5500 库提价 890 元/吨, 周变化2.30%; 6 月秦皇岛动力煤长协价 709 元/吨, 环比 5 月下跌 10 元/吨, 本周长协挂钩指数中 NCEI、 BSPI、 CCTD 分别周 0.14%、 0%和-0.28%。 广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-25 元/吨, 外贸煤价格倒挂延续。 6 月 16日, 北方港口煤炭库存 2637 万吨, 周变化-3.90%; 长江八港煤炭库存 735万吨, 周变化-0.41%。 需求方面, 沿海八省电厂日耗 215 万吨, 周变化-1 万吨或-0.4%。
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冶金煤: 宏观政策改善预期增强, 主焦煤触底企稳。 本周冶金煤生产供应受部分区域减量影响有所减少。 需求方面, 根据金十期货, 本周全国建材成交量日均 16.58 万吨, 比上周均值变化 10.53%, 成材终端需求走强; 随着宏观政策改善预期影响, 成材价格也有所走高, 铁水产量回升, 炉料价格受到提振; 库存方面, 港口及钢厂库存在价格反弹下有所去库; 焦煤期货持续走高。 综合影响下, 带动炼焦煤价格也开始企稳。 后期, 焦煤矿山安监形势严峻形式常态化, 国内冶金煤供应增加有限, 若稳经济政策逐步落地, 下游需求恢复增长; 且随着美国加息节奏放缓, 国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长, 国内进口仍存变数, 冶金煤价格继续下跌空间不大。 截至 6 月 16日, 山西吕梁主焦煤车板价 1450 元/吨, 周持平; 京唐港主焦煤库提价 1770元/吨, 周持平; 京唐港 1/3 焦煤库提价 1510 元/吨, 周变化 3.42%; 阳泉喷吹煤 1075 元/吨, 周持平; 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 243 美元/吨, 周变化 0.62%。 京唐港主焦煤内贸与澳煤价差--150 元/吨, 进口炼焦煤价格持续倒挂。 截至 6 月 16 日, 六港口炼焦煤库存 223.5 万吨, 周变化-0.4%; 国内独立焦化厂、 全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化 1.79%、 -0.11%;全国样本钢厂喷吹煤库存周变化-0.83%。 样本独立焦化厂焦炉开工率75.5%, 周变化+0.2 个百分点。
焦、 钢产业链: 下游价格持续回升, 焦炭价格企稳。 本周, 受宏观政策改善消息提振, 及成材价格持续上涨等影响, 黑色产业链商品价格延续反弹,焦炭库存也低位延续, 焦炭期货价格持续走高, 焦炭现货价格企稳, 独立焦化厂开工有所回升。 后期, 随着经济恢复信心重启, 焦炭需求预计仍有增加空间, 同时低库存下焦炭价格弹性增加, 焦炭价格下跌空间有限。 截至 6 月16 日, 一级冶金焦天津港平仓价 2040 元/吨, 周持平; 港口平均焦、 煤价差( 焦炭-炼焦煤) 537 元/吨, 周变化 3.87%。 独立焦化厂、 样本钢厂焦炭总库存周变化分别-6.48%、 -0.26%; 四港口焦炭总库存 205.7 万吨, 周变化3.63%; 全国样本钢厂高炉开工率 83.09%, 周变化+0.73 个百分点; 唐山钢厂高炉开工率 56.35%, 周持平; 全国市场螺纹钢平均价格 3884 元/吨, 周变化 1.49%; 35 城螺纹钢社会库存合计 545.73 万吨, 周变化-4.19%。
煤炭运输: 国内煤炭需求回升, 沿海运价反弹。 气温回升, 煤炭日耗有所增加, 叠加进口煤成本上涨, 国内煤炭需求增加, 沿海煤炭拉运有所提振,沿海煤炭运价小幅反弹。截止 6 月 16 日,中国沿海煤炭运价综合指数 517.31点, 周变化 1.19%; 鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数 0.22 元/吨公里, 周持平, 短途运输价格指数 0.84 元/吨公里, 周变化-1.18%; 环渤海四港货船比 22.9, 周变化-13.26%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块震荡收涨, 没有跑赢上证指数。 煤炭(中信)指数周变化 0.53%,子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 0.9%, 煤化工Ⅱ(中信)周变化-2.2%。 煤炭采选个股涨跌互现, 山煤国际、 盘江股份、 山西焦煤、 华阳股份、 兖矿能源周涨幅居前; 煤化工个股普遍回调, 陕西黑猫、 云维股份、 山西焦化周涨幅为正。
本周观点及投资建议
国内市场方面, 保供要求下煤炭生产整体平稳有序, 但事故多发部分影响煤炭产量增幅; 全国性高温天气持续, 民用电力需求快速上升, 电煤日耗快速增加; 非电煤耗方面, 本周大宗商品价格继续反弹, 非电终端需求有所恢复,非电煤炭消耗也增加。 库存方面, 终端需求启动, 港口库存调入持续小于调出, 港口库存延续出库; 而海外煤价在夏季需求、 荷兰关闭气田导致气价上涨及原油价格上涨等影响下, 近期也持续走强, 国内进口煤成本增加; 综合影响下, 本周国内动力煤价格开始企稳。 焦煤、 焦炭方面, 供应受局部区域减量影响也有所走低, 叠加近期宏观政策改善预期逐步走强, 双焦、 铁矿石及螺纹钢等黑色期货价格本周延续反弹, 黑色产业链现货价格也普遍延续反弹, 焦煤焦炭价格企稳。 值得注意的是, 港口主焦煤价格倒挂延续, 后续进口增量预计不大; 综合影响下, 预计焦煤焦炭价格或将企稳回升。 后期, 生产方面安监趋紧有望延续, 国内煤炭产量的增加空间有限。 随着欧美银行危机缓解, 美元加息节奏放缓, 夏季度峰到来之前, 补库需求仍存, 国际煤炭市场有望重新活跃, 印尼、 蒙古煤价整体向上调整, 我国煤炭进口的边际成本增加, 2023 年煤炭进口仍存变数; 需求方面, 随着稳经济政策加大力度落地, 工业用电及非电用煤需求增长空间仍存, 煤炭行业景气度有望维持。 同时, 随着市场调整, 煤炭股板块动态估值仍然偏低, 叠加高股息率水平, 板块后期安全边际较高, 有较高的配置价值。 配置建议如下: 我们认为短期价格快速出清有利于夏季到来前的多头逻辑形成, 行业或更接近阶段底部, 关注几类标的。 第一, 央企国企价值临重估风口, 煤炭全产业链龙头+高分红延续的【 中国神华】 。 第二, 近期市场对“稳增长” 政策预期加强, 或将驱动地产链相关标的反弹, 关注【 潞安环能】 、 【 盘江股份】 、 【 平煤股份】 。第三, 若动力煤价格反弹, 【 陕西煤业】 、 【 兖矿能源】 、 【 广汇能源】 、【 山煤国际】 等弹性标的值得关注。
风险提示
供给释放超预期; 需求端改善不及预期; 欧盟煤炭缺口不及预期, 进口煤大量涌入国内市场; 价格强管控; 煤企转型失败等。